Τρίτη 1 Οκτωβρίου 2013

Αποδόσεις ομολόγων

Η ανάρτηση του Ιουνίου της Κινητής Αξίας με θέμα τα Ελληνικά Εταιρικά Ομόλογα, είχε ρεκόρ αναγνωσιμότητας σε σχέση βέβαια με τα υπόλοιπα θέματα.

Το γεγονός πιστεύουμε ότι οφείλεται στο ότι προσπαθήσαμε να κάνουμε κατανοητές κάποιες έννοιες που ο πολύς κόσμος δε γνωρίζει. Σε αυτή την ανάρτηση θα γυρίσουμε ένα βήμα πίσω, εξηγώντας τι είναι τα ομόλογα και πώς να ξεχωρίζετε ότι η άνοδος τιμής, σημαίνει πτώση της απόδοσης και αντίστροφα.

Ομόλογο είναι ένα χαρτί (άυλο στις μέρες μας) που συνοδεύει μία σχέση δανεισμού.

Έρχεται ο φορέας (εταιρεία, κράτος, δήμος κλπ) που χρειάζεται να δανειστεί χρήματα και λέει: Θέλω να δανειστώ για παράδειγμα 10.000.000 ευρώ. Επειδή το ποσό είναι μεγάλο απευθύνομαι σε όσους διαθέτουν 100.000 ευρώ και πάνω και τους λέω: Θα μου δώσετε 100.000 ο καθένας και εγώ θα σας τα επιστρέψω σε 10 χρόνια. Όμως κάθε χρόνο θα σας δίνω επιτόκιο 5% , ή 5.000 ευρώ και στο τέλος της δεκαετίας μαζί με τις 5.000 θα επιστρέψω και το αρχικό κεφάλαιο των 100.000 ευρώ.

Το πρώτο μεγάλο ερώτημα του υποψήφιου επενδυτή είναι: Τι θα γίνει αν εγώ θελήσω κάποια στιγμή πριν τη λήξη του ομολόγου να το πουλήσω;

Απάντηση. Κανένα πρόβλημα. Το ομόλογο από την ημέρα της έκδοσης μέχρι τη λήξη του θα διαπραγματεύεται στις αγορές, άρα θεωρητικά όποια ώρα θέλεις το πουλάς.

Το δεύτερο ερώτημα είναι: Σε ποια τιμή; Στη τιμή που θα μας δώσουν οι αγορές. Εδώ μπλέκουν λίγο τα πράγματα. Η τιμή που θα δώσουν οι αγορές είναι συνάρτηση πολλών παραγόντων. Να μερικοί από αυτούς:

  • Ο φορέας έκδοσης είναι αξιόπιστος; Άλλη η ζήτηση όταν φορέας είναι το Γερμανικό κράτος και άλλη όταν φορέας είναι το Ελληνικό.
  • Η απόδοση είναι ικανοποιητική ή βρίσκω άλλο ομόλογο με αντίστοιχα χαρακτηριστικά που μου δίνει καλλίτερη απόδοση;
  • Θα υπάρχει αγοραστής όταν εγώ θα θέλω να το πουλήσω;
  • Αν τα επιτόκια έχουν ανέβει ή πέσει όταν θελήσω να το πουλήσω, τι σημαίνει αυτό για το αρχικό κεφάλαιο των 100.000 ευρώ που έχω δώσει;

Ας δούμε μερικά αριθμητικά παραδείγματα γνωρίζοντας ότι η τιμή γύρω από την οποία διαπραγματεύονται όλα τα ομόλογα είναι το 100 που αντιστοιχεί στην αρχική συμφωνία δανεισμού. Δηλαδή αν πουλήσεις το συγκεκριμένο ομόλογο στο 100 θα πάρεις πίσω όλα τα χρήματα που έδωσες αρχικά.

Προσπαθώ να πουλήσω το ομόλογο 2 χρόνια μετά την έκδοση. Έχω πάρει εν τω μεταξύ 2 φορές το 5%.

Έστω ότι βλέπω τιμή πώλησης το 103. Είναι μια τιμή που μου δίνει επιπλέον του αρχικού κεφαλαίου ένα 3%. Μια χαρά για τον πωλητή, έχει συνολική απόδοση για τα 2 χρόνια 13% ή 6,5% ετήσια(έδωσε 100.000 και πήρε 5.000+5.000+103.000=113.000). Ο αγοραστής όμως θα είναι χαμένος; Όχι απαραίτητα. Αυτός θα παίρνει για τα υπόλοιπα 8  χρόνια πάλι 5.000 ευρώ το χρόνο, η απόδοση του όμως θα είναι μικρότερη καθώς το αρχικό του κεφάλαιο ήταν 103.000 ευρώ. Θα έχει ετήσια απόδοση 4,85%. Αν στα 8 χρόνια γενικά πέσουν τα επιτόκια έστω στο 4% θα είναι και αυτός κερδισμένος καθώς θα έχει εξασφαλίσει καλλίτερη απόδοση.

Αν η τιμή πώλησης στο ίδιο παράδειγμα είναι στο 94, τότε ο πωλητής θα έχει απόδοση 4% ή 2% ετήσια. (έδωσε 100.000 και πήρε 5.000+5.000+94.000=104.000). Ο δε αγοραστής θα έχει δώσει 94.000 και θα εισπράξει στη λήξη 5.000 * 8 χρόνια +100.000 = 140.000 δηλαδή όφελος 46.000 ευρώ που ισοδυναμεί με μεγαλύτερη ετήσια απόδοση από το αρχικό 5% γύρω στο 6,20%

Συμπέρασμα, όταν η τιμή του ομολόγου πέφτει, ανεβαίνει η απόδοση του. Όταν η τιμή του ομολόγου ανεβαίνει πέφτει η απόδοση του.

Δεν υπάρχουν σχόλια:

Δημοσίευση σχολίου